Kauppakamarin talouskatsaus - lokakuu 2020

AJATUSLEIKISTÄ KONKRETIAA VELKAKESTÄVYYTEEN Nykytiedon valossa Suomen velkasuhteen arvioidaan olevan noin 80 ja 90 pro- sentin välissä vuosikymmenen lopussa. Tehdään pieni ajatusleikki pohtiaksemme julkisen sektorin velan dynamiikkaa ja valtion velan korkoa. Kuvitellaan, että talouskasvu tulee olemaan hidasta – kuten on ollutkin koko edellisen vuosikymmenen ajan. Kuvitellaan lisäksi, että eduskunta ei pysty päät- tämään rakenteellista alijäämää umpeen kurovista toimista, minkä takia menot ovat pidemmän aikaa korkeammat kuin tulot. Varmaa on myös se, ettei korona- kriisi jää Suomen historian viimeiseksi talouskriisiksi; seuraava romahdus saattaa tulla ennemmin tai myöhemmin, mutta varmasti se tulee. Tässä skenaariossa seuraavan kriisin jälkeen Suomen velkasuhde saattaa nousta jo likimain sataan prosenttiin suhteessa bruttokansantuotteeseen. Seurauksena osa lainanantajista saattaa haluta vaihtaa vähemmän riskillisiin arvopapereihin ja näin velalle vaaditaan korkeampaa tuottoa. Korkotaso nou- see, mikä ei helpota julkisen sektorin tilannetta ja velan uudelleenrahoittamista. Huonossa tapauksessa velan suora fiskaalinen kustannus saattaa nousta merkit- tävästikin – varsinkin, jos velkasuhde on korkea. Edellä kuvattu skenaario ei kenties ole realistinen muutaman lähivuoden aika- na, mutta siihen on syytä varautua pitemmällä aikajänteellä. Länsimaat ovatkin yleensä pystyneet ratkaisemaan julkisen sektorin haasteet hyvissä ajoin, kos- ka myös niiden instituutiot ovat velkakestäviä. Kuvitteellinen skenaario on toki ehdollinen monelle asialle mm. keskuspankkipolitiikalle – mihin suuntaan EKP:n rahapolitiikka kehittyy ja mitä tapahtuu muissa euromaissa. Katseet kohdistuvat tällä hetkellä Italiaan. Tähän asti kaikki on hyvin – mutta kuinka kauan ja mitä sitten tapahtuu? “The combination of high debt and low growth often leads to debt crises as investors lose confidence in the government’s ability to service the debt. Austerity policies are then introduced in the at- tempt to restore confidence.” - Alesina, Favero & Giavazzi (2009) “Austerity. When It Works and When It Doesn’t.” 17 TALOUSKATSAUS